氧化铝市场深度解析：成本支撑、供需博弈与出口预期

近期氧化铝期现价格双双回落，基差收敛，价格已触及生产成本支撑位附近（约3300元/吨），市场进入低位盘整阶段。这一现象背后，是成本端变化、供应投放节奏以及出口预期等多重因素共同作用的结果。

一、成本端：铝土矿价格上涨推高生产成本

全球铝土矿供应格局的变化是影响氧化铝成本的重要因素。几内亚和澳大利亚作为主要铝土矿供应国，雨季过后出口量增加，一定程度上缓解了供应压力。然而，年初以来铝土矿价格持续上涨，几内亚CIF矿价一度达到114美元/吨，澳大利亚CIF矿价维持在82美元/吨高位，较去年同期分别上涨38.5%和57.7%。高企的铝土矿价格直接推高了氧化铝的生产成本，据上海有色网数据，目前氧化铝完全成本已达3287元/吨。成本支撑的抬升，为氧化铝价格提供了底部支撑。

二、供应端：产能利用率高，但增量有限，供应节奏趋缓

截至2025年1月，国内氧化铝运行产能为8975万吨，产能利用率高达84%，较去年同期增长9个百分点。春节期间，氧化铝产量不降反升，显示出市场需求的韧性。然而，尽管供应整体宽松，但海外氧化铝增量有限，澳洲减产严重，欧洲和澳洲复产进度缓慢，印度和印尼新增产能也难以完全弥补供应缺口。同时，国内氧化铝价格下跌，导致进口氧化铝利润下降，海外出口数量有限，这在一定程度上限制了市场供应的进一步扩张。

三、需求端：电解铝需求稳定，出口潜力待挖掘

氧化铝的主要下游消费是电解铝行业。截至2025年1月，电解铝在产产能为4385万吨，产能利用率为97%，且春节期间开工率维持高位，部分地区甚至出现复产计划。这表明电解铝行业对氧化铝的需求保持稳定。然而，国内电解铝产能受天花板限制，未来增长空间有限。相对而言，在海外氧化铝新增产能和复产进度不及预期的情况下，中国氧化铝的出口潜力值得关注。

四、价格走势：成本支撑下，价格下跌空间有限，出口预期带来上涨动力

目前氧化铝价格已运行至成本支撑位附近，进一步下跌空间有限。考虑到国内电解铝需求稳定，以及海外供应增量有限、出口潜力待开发等因素，氧化铝价格未来的上涨空间可能大于下跌空间。氧化铝生产利润已快速回缩至103元/吨，生产积极性可能下降，这将进一步限制供应的扩张。

总结:

氧化铝市场正处于一个供需博弈的关键时期。成本端支撑、供应增量有限、以及潜在的出口增长，都为氧化铝价格提供了向上空间。虽然短期内价格可能维持低位震荡，但长期来看，氧化铝价格的上行潜力值得期待。投资者需密切关注铝土矿价格、电解铝开工率以及海外氧化铝产能投放情况等因素，以更好地把握市场走势。

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