债券交易员押注美联储明年降息幅度超预期

近期，债券交易员加大了期权和期货的押注力度，预期美联储将在明年释放出比市场预期更强的降息信号。虽然周三美联储降息25个基点已成定局，但市场关注焦点转向美联储季度预测的更新。此前，美联储官员预测今年和明年降息总计100个基点。然而，由于通胀率居高不下，华尔街银行预期美联储明年降息幅度可能减少，仅为75个基点甚至更低的50个基点，与掉期市场定价基本一致。

但部分交易员通过利率期权押注，认为市场预期过于鹰派，美联储更可能接近其9月份的预测，即2025年降息四次，每次25个基点，联邦基金目标利率降至3.375%。这些交易员可能已考虑到劳动力市场潜在脆弱性以及近期美国国债上涨（因失业率意外上升）等因素。

在与美联储政策预期高度敏感的隔夜融资利率挂钩的期权中，交易员集中押注2026年初到期的看跌期权，预期美联储政策预测将比市场预期更鸽派。同时，交易员也增加了联邦基金期货的头寸，2月份到期的未平仓合约升至纪录高位，定价与美联储12月和1月政策声明密切相关，资金流向表明市场押注12月降息，并在1月29日进一步放松。摩根士丹利建议买入2月份联邦基金利率合约，认为市场隐含概率更倾向于1月29日降息25个基点。

摩根大通客户调查显示，截至12月16日当周，客户持仓转为中性，为一个月来最高水平，表明在周三决议前，市场参与者已谨慎观望。国债期权溢价有利于看跌期权，长期债券期权倾斜度达到11月初以来的最大水平。SOFR期权方面，95.875和96.00执行价的未平仓合约大幅攀升，反映出市场对利率走势的复杂预期。CFTC数据显示，截至12月10日当周，对冲基金回补了美国国债曲线长端的空头头寸，资产管理公司增加了净多头头寸，显示出市场对债券市场的谨慎态度和多空博弈。

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