深入浅析BTCFi：比特币金融的未来

近期，BTCFi（比特币金融）概念受到越来越多关注，但其复杂性令许多投资者望而却步。本文将深入浅出地解释BTCFi的定义、核心问题及未来发展方向。

首先，BTCFi的核心在于其使用的资产是否为原生比特币。许多人误以为BTC二层网络或BTC质押即为BTCFi，但关键在于资产是原生BTC还是映射BTC。原生BTC由谁掌控、掌控方式是否安全，以及去中心化程度，都至关重要。在实际应用中，非原生BTC难以保证安全、承兑和流动性，尤其在SAB121通过后，银行认可的只有原生BTC，银行中储才是最大的“二层网络”。

其次，“原生比特币”的定义并非单一。在区块链世界中，BTC=BTC，但在金融领域，合规的BTC金融资产也可视为原生BTC。例如，比特币现货ETF（如贝莱德的\(IBIT），虽然不能在主流银行直接使用，但其合规性使其成为BTC的另一种形式。类似地，持有大量BTC的\)MSTR也代表着一种合规的BTC持有方式。在SAB121通过前，BTC及BTC现货ETF都不能用于银行托管和抵押借贷，但MSTR可以。因此，广义上的原生BTC应指法律认可且与区块链BTC相连接的资产，合规性是关键。

再次，BTCFi的流动性提供者是谁？当前的质押BTC通常基于币圈稳定币，这些稳定币能否安全进入Web2世界是一个问题。大多数BTC借贷协议是抵押BTC获得资金，但对于不想出售BTC的投资者来说，这并非真正的流动性。BTCFi应为所有BTC持有者提供获取收益的流动性，而不仅仅是抵押借贷。Web2或Web3的方式并非关键，关键在于解决资产KYC问题，而单纯的基于资金的借贷并不等于提供BTC流动性。

如何提供比特币流动性？流动性的本质并非抵押借贷，而是资产间的承兑。Curve就是一个很好的例子，其机制类似于中央银行，实现不同资产间的兑换。Uniswap也提供流动性方案，但通常局限于资产与稳定币间的交易。BTCFi的流动性应基于BTC本身的承兑，将BTC资产化后，在等值资产间进行承兑，让更多BTC持有者受益。例如，一个将BTC、\(MSTR和\)IBIT结合的流动性池，允许用户在不同资产间无缝切换，实现BTC的资产化与收益最大化。

最后，上链与否，以及如何确权？BTCFi并非必须依赖BTC相关网络。将银行的“BTC票据”上链，才是BTCFi的验证方案。对于小规模投资者，上链可提供对冲和流动性方案。BTCFi与RWA（真实世界资产）和RWAFi（真实世界资产金融）的关系密切，BTCFi本质上是RWA的一种形式，它融合了虚拟资产和现实资产，构成虚拟和现实资产之间的桥梁，但其合规性在不同地区有所差异。

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