中国股权投资寒冬：募投管退全链条危机与破局之策

中国股权投资市场正经历前所未有的寒冬，其“募投管退”全链条均面临严峻挑战。2024年，募资规模仅为2021年的46.5%，投资规模更是降至2021年的55.8%，创下历史新低。美元基金的撤离尤其严重，导致跨境资本流动近乎停滞。退出端同样困境重重，IPO数量暴跌，并购市场也未能有效激活，导致“退出堰塞湖”现象日益严重。

这种困境的成因是多方面的：首先，监管政策的调整影响了资金募集；其次，IPO门槛提高，并购市场不活跃，导致退出渠道受阻；再次，估值体系紊乱，市场缺乏流动性；最后，市场出清效应显著，对赌回购诉讼剧增，进一步加剧了危机。

为打破这种“负向螺旋”，本文提出以下建议：

1. IPO制度改革与并购重组放宽: 降低上市门槛，重启常态化IPO审核，放宽并购重组审核，创新并购支付工具，并给予税收减免等优惠政策。
2. 募资端改革: 修订“资管新规”，放宽险资准入，设立国家级并购基金，扩容S基金，以解决募资难的问题。
3. 开放新三板、北交所退出敞口，提供回购贷款: 为面临对赌压力的企业提供更多退出渠道和资金支持。
4. 改革国资考核机制: 调整考核指标，建立容错机制，鼓励国资基金投资早、投小、投硬科技。
5. 科学平衡一级市场和二级市场: 不能为了二级市场的暂时平稳而牺牲一级市场的发展。

只有通过全方位的系统性改革，才能打破当前的困境，推动中国股权投资行业健康发展，为科技强国战略提供强有力的支撑。

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